2023年上半年，我国经济发展呈现弱复苏状态。根据国家统计局数据，上半年国内生产总值59.30万亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%。但电子信息产业发展高度承压，疲软态势尚未扭转。根据国家统计局数据，上半年计算机、通信和其他电子设备制造业规模以上工业企业营业收入同比下降4.2%；利润同比下降25.2%；产能利用率为74.2%，同比下降3个百分点；生产者出厂价格同比下降0.7%。作为“电子产品之母”的PCB行业感受寒风刺骨，面临量价齐下的冲击：一是全球经济下行压力加大，地缘政治因素扰动全球电子产业链的分工与合作，逆全球化浪潮的兴起给世界经济的复苏及增长带来了巨大的挑战和不确定性，需求收缩、信心下降、预期转弱致使PCB行业订单总量不足；二是PCB供求失衡致使行业竞争加剧，“价格战”愈演愈烈，叠加主要原材料覆铜板采购价格同比大幅下降的双重影响，各类PCB产品的市场售价均有不同程度的下跌。根据CPCA统计预测，2023年第一季度PCB行业国内总产值同比下降13%，平均设备利用率约65%，二季度行业仍处于下行趋势，上半年国内PCB制造营收估算同比下降约20%左右。根据海关总署统计数据，上半年印刷电路产品出口数量为199亿块，同比下降9.8%；出口金额为581.39亿元，同比下降11.6%。

　　PCB行业短期内受到宏观经济及政治环境影响，产值增长存在波动及不确定性，但长期向好发展的趋势没有改变。根据Prismark的预测，2027年全球PCB行业产值将达到983.88亿美元，比2022年增长20.37%。

　　公司专业从事印制电路板（PCB）的研发、生产及销售。PCB是以绝缘基板和导体为材料，按预先设计好的电路原理图，设计制成印制线路、印制元件或两者组合的导电图形的成品板，其主要功能是实现电子元器件之间的相互连接和中继传输。公司生产的PCB应用领域广泛，涵盖汽车电子、通信电子、工业控制及储能、消费电子、医疗器械等领域，其中尤以汽车电子、通信电子、工业控制及储能为主。

　　汽车电子是车体汽车电子和车载汽车电子控制装置的总称，PCB是汽车电子控制系统的核心部件之一。汽车电子PCB对可靠性要求极高，产品缺陷可能会造成严重的生命伤害和重大的财产损失，由此被誉为“生命之板”。

　　公司PCB产品应用覆盖传统（燃油）汽车零部件及智能电动汽车核心部件，具体如下：

　　在传统汽车领域，公司产品广泛应用于安全气囊部件、转向控制部件、中控、车灯控制部件、雷达、电子仪表盘、导航系统、天窗控制部件、继电器、座椅控制部件、后视镜及车窗控制部件等。

　　相较于传统汽车，电池、电机、电控是电动汽车的三大核心系统。“电池”总成，指电池和电池管理系统（BMS）；“电机”总成，指电动机和电动机控制器；高压“电控”总成，包含车载DC/DC转换器、车载充电机、电动空调、PTC、高压配电盒和其他高压部件，主要部件是DC/DC转换器和车载充电机。此外，充电桩是电动汽车必不可少的配套设施。电动汽车在蓬勃发展的过程中，其智能化、网联化水平也在不断提高，智能辅助驾驶（ADAS）、智能座舱、域控制器等智能化部件及车联网控制单元（T-BOX）等网联化部件的应用与日俱增。

　　通信行业又可细分为无线基础设施、有线基础设施及服务存储。在通信领域，PCB主要应用于无线网、传输网、数据通信网及固网宽带等环节，应用产品主要包括路由器、网关、交换机、服务器、基站、光模块、连接器、宽带终端等。

　　公司生产的通信PCB用于5G基站天线G滤波器、服务器、交换机、路由器、网关、宽带终端、音视频终端等领域。

　　工业控制是指利用电子电气、机械和软件组合实现工业自动化控制，以使工厂的生产和制造过程更加自动化和精确化，并具有可控性及可视性。工控设备通常具有较高的防磁、防尘、防冲击等性能，拥有专用底板、较强抗干扰电源、连续长时间工作能力等特点。江南app官方网站下载入口工业控制PCB主要用于工业控制设备和控制工业设备的工业电脑。公司生产的工业控制PCB用于工业智能化控制设备、电力控制系统、工业电表、检测仪器、LED显示控制系统、消防设备控制系统等。

　　储能是指通过介质或设备把能量存储起来，在需要时再释放出来的过程。储能系统的主要构成包括蓄电池系统（包含BMS）、储能变流器（PCS）、能量管理系统及监控系统等，电池与变流器是储能系统的核心部件。公司生产的储能PCB主要应用于储能电池BMS、PCS等部件。

　　公司按照客户的定制化需求研发、生产不同类型的PCB产品，通过销售PCB产品实现盈利。

　　公司设立采购中心专门负责采购相关工作，并制定了《采购工作指引》《供应商评审工作指引》等内控制度指导和规范采购工作的开展。采购部门根据公司的采购需求提前进行供应商的导入、评审、签署采购框架协议并建立合格供应商名录，确保拟采购的主要物料的合格供应商有两家或两家以上。公司计划部门综合考虑销售合同或订单、生产计划及物料库存状况等向采购部门提出采购申请。采购部门据此向合格供应商进行询价议价，综合考虑成本、交期、以往品质表现、江南app官方网站下载入口客户要求等因素选择确定最终供应商，下达采购单并跟踪交期。对于覆铜板、半固化片、铜箔中经常耗用的材料规格或型号，以及铜球、干膜、油墨等通用材料，公司设定安全库存，并结合销售订单情况按预计耗用量进行采购，同时会根据资金情况并结合对上述材料价格走势的预判策略性提前采购并储备部分常用物料；对于非常用规格或型号的物料则根据销售订单确定耗用情况进行采购。公司采购部门建立了定期对合格供应商进行评审的制度，综合交期、价格、售后服务及品质部门反馈的物料质量等因素对供应商进行评估。对于品质、交期、售后服务未达标的供应商将要求其提出改善措施。

　　由于PCB属于定制化产品，公司采取“以销定产”的生产模式，即根据销售订单来组织和安排生产。

　　公司在制造中心下设计划部专门负责生产计划的编制及调配物料、组织生产等工作。计划部根据销售订单及产线运行情况制定生产计划并下达生产指令，生产部门据此开展生产活动。

　　公司采取“向下游制造商直接销售、通过贸易商销售”相结合的销售模式。公司一般与主要客户签订框架性合同，约定产品的质量标准、交货方式、结算方式等；在合同期内客户按需向公司发出具体采购订单，并约定具体技术要求、销售价格、数量等。

　　PCB产品存在生产工艺复杂、设备投资金额大、客户订单不均衡的特点，公司综合客户订单需求、资金实力、成本效益等配置产线设备，满足正常订单生产需求。同时，在订单较多公司自身产能无法满足生产计划时，公司会将部分工序委托外协加工商加工；将部分订单直接或通过贸易商委托PCB生产厂商加工。外协加工是PCB行业普遍采取的模式。江南app官方网站下载入口

　　公司产品主要应用于汽车电子领域，尤其是在新能源汽车“三电系统”领域形成了较为广泛的终端市场应用。公司PCB已应用于2022年度国内动力电池装机量排名前十企业中的八家企业的BMS，并成为国内多家头部动力电池厂商的PCB主力供应商，BMS用PCB产品的市场地位较为突出。

　　公司竞争劣势主要体现为公司产品结构相对单一，相较于行业头部企业，产能相对偏少，致使公司经营规模与行业头部企业相比存在一定差距；公司发展历程相对较短，在人才储备及技术沉淀方面尚不及同行优秀企业。

　　PCB应用领域广泛，行业竞争较为充分且日趋激烈，基于行业情况、定制化的产品属性及“以销定产”的经营模式，公司围绕“市场/客户—产品/技术—团队/管理”三个维度培育企业快速发展的基因并形成自身的核心竞争力。

　　公司在投产之初就聚焦汽车应用市场，并较早涉足新能源汽车PCB领域，以和产业链内龙头企业的合作为契机，深耕新能源汽车PCB市场，不断扩大客户群体，拓展了包括电池厂商、整车企业、Tier1、EMS工厂在内的新能源汽车产业链中优质及较为广泛的客户资源，在新能源汽车产业链具备较高的市场认知度和客户美誉度。

　　公司以市场需求为导向开展研发工作，在配合行业知名客户进行PCB产品开发的过程中不断地提升自身的技术实力，形成了BMS用PCB这一拳头产品，获取了较高的市场份额，并成为国内多家头部动力电池厂商的PCB主力供应商。截至报告期末，公司及子公司已累计获得专利授权112项，其中发明专利26项；累计有11项产品被认定为“广东省高新技术产品”或“广东省名优高新技术产品”。报告期内，公司及子公司获得专利授权6项，其中发明专利5项。

　　公司创始人李继林先生拥有20年以上PCB行业研发、生产和管理经验，凝聚了一支从业多年、经验丰富的管理团队，管理层和业务骨干多年来基本保持稳定，主要管理团队和核心技术人员行业工作经验超过15年，拥有大型PCB制造企业的现代化管理经验，对PCB行业具备敏锐的市场洞察力。公司高度重视生产管理工作，实施全面质量管理，推行精益生产模式，明确各道工序、各应用领域产品及重点客户产品的生产作业和管控要点，通过不断改进生产工艺流程、加强对各个生产环节的控制，保证产品的质量，积累了丰富的生产管理及品质控制经验。

　　2023年，潜在的经济衰退、俄乌局势和能源政策的不确定性、通胀和利率高企、消费者信心下降等挑战深度影响下游市场需求。报告期内，PCB供求失衡加剧，“价格战”愈演愈烈，公司面临更为激烈的市场竞争，产品价格及毛利率均出现下行。如市场竞争进一步加剧，为争取更多的订单及应对竞争对手，公司产品价格及毛利率仍存在下行的风险。

　　针对上述风险，公司将加强对市场竞争形势的研判，进一步强化成本管控以提升产品竞争力，同时有序参与市场竞争。

　　公司原材料占产品成本的比重较高，主要原材料覆铜板、铜箔、铜球的价格受铜价波动影响较大。报告期内，主要原材料覆铜板采购价格同比大幅下降，受“成本加成”定价模式的影响公司产品销售价格因此出现下滑。但铜价后续如出现大幅上涨，公司采购上述原材料的成本势必提升，将对公司的盈利能力产生不利影响。

　　针对上述风险，公司将密切关注主要原材料价格走势，通过多种渠道收集相关信息研究、分析及预判主要原材料价格未来变动趋势，并加强对主要原材料的库存管理。

　　公司境外营业收入占主营业务收入的比重在四成左右，且主要以美元计价及结算。报告期内，美元对人民币升值使得公司获得一定的汇兑收益。但后续如果人民币对美元持续升值，公司未能及时将汇率波动风险向下游客户转移，将影响公司以人民币折算的外销收入，对公司经营业绩造成不利影响。

　　针对上述风险，公司将加强对汇率波动的研判，适时采取外汇远期、期权等衍生品工具进行套期保值。

　　公司募投项目边建设边投产，2022年已新增年产60万平米刚性板产能且因受市场需求不足影响尚未完全消化，2023年预计将继续新增HDI板的部分产能。新增产能存在受宏观经济波动、市场需求变化、行业竞争加剧、业务拓展不利等因素影响而无法消化的风险。

　　上半年公司实现营业收入61,922.15万元，同比下降16.98%。其中，主要出口地区欧洲受俄乌战争、能源危机等持续影响造成大批工厂关闭，市场需求持续下滑，致使公司境外销售同比下降14.16%；通信电子及消费电子领域的PCB订单大幅萎缩，国内新能源汽车产销虽然保持强劲的增长态势，但汽车产业链去库存明显，公司主要新能源汽车产业链客户上半年的PCB采购量同比下降较多，叠加产品降价的影响，公司在汽车电子、通信电子、消费电子等领域的产品销售收入均出现不同程度的下滑。上半年公司实现净利润2,874.53万元，同比下降51.21%，净利润同比降幅高于营业收入同比降幅，究其主要原因，一方面系产品降价及产能利用率不足（上半年产能利用率为74.05%）使得主营业务毛利率同比下降3.27个百分点所致；另一方面系公司加大市场拓展力度、提高员工薪酬、实施股权激励等使得销售费用和管理费用同比分别增长27.16%和35.39%所致。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为-45.47万元，同比下降101.81%，且与报告期实现的净利润2,874.53万元存在较大差异，主要原因一方面是2022年第四季度公司管理层根据对覆铜板市场行情的预判，在满足正常生产需求外，多采购储备了约2个月用量的常规覆铜板，该等采购在报告期内信用期届满予以付款，致使经营活动产生的现金流出增加约1,900万元；另一方面是与去年同期相比，报告期内公司部分主要客户（A股上市公司）改变付款方式，采用商业承兑汇票支付货款金额同比增加约4,000万元，该等票据到期承兑前未在经营活动产生的现金流量中体现。

　　尽管经营业绩未达预期，但在市场营销的纵深延展方面公司依旧奋楫前行。上半年，订单结构持续优化，汽车板收入和多层板收入占主营业务收入的比重分别达到52.70%和68.19%，维持高位运行；韩国市场拓展卓有成效，韩系客户收入同比增长28.95%；基于800V架构的电池管理系统、电机控制器、域控制器等领域的PCB产品已批量交付并在多款中高端电动汽车车型得以应用；结合整车企业自研“三电”系统及直采PCB的发展趋势，成功导入长城汽车（601633）并有序推进东风汽车（600006）、长安汽车的供应商审核及样品认证工作；开发了以青山工业为代表的多家本土Tier1及“三电系统”制造商；拓宽储能客户群体，获得多个储能项目定点，预计下半年将实现放量增长；在电力仪表行业取得突破，与三星医疗（601567）、海兴电力（603556）、炬华科技（300360）等行业知名企业建立合作关系并中标部分项目。

　　证券之星估值分析提示长安汽车盈利能力较差，未来营收成长性优秀。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示炬华科技盈利能力一般，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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　　证券之星估值分析提示三星医疗盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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　　证券之星估值分析提示海兴电力盈利能力较差，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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