类别：公司 研究机构：宏源证券股份有限公司 研究员：沈建锋，高诗 日期：2014-01-07

　　国家大力扶持集成电路，公司作为国内封测龙头受益度较高：未来十年国家对集成电路产业的扶持将超过去十倍，并将成立集成电路产业扶持基金，我们认为这将最利好国内具备一定核心竞争力的行业龙头厂商。公司是国内高端封装技术最全面，且唯一在规模和技术上达到国际一流水平的封测厂商，有望在国家产业扶持下不断提升市场份额并逐渐赶超行业前五名厂商。

　　公司扩张高端产能，将承接国产芯片设计厂商需求：公司的高端倒装BGA 芯片和MIS 基板已具备大规模量产能力，价格和盈利能力远超传统打线封装。随着芯片制程进步和小型化、低功耗需求，芯片封装技术将加速升级，国内芯片设计龙头企业的需求也将逐步向倒装芯片转移，公司的倒装和MIS 产能有望承接国内高端封装的巨大需求。

　　子公司长电先进在先进封装领域的价值目前被低估：长电先进具备Bump/WLCSP/SiP/FC/TSV 五大圆片级封装技术服务平台，其芯片铜凸块和晶圆级封测产能均处于全球前列，并拥有部分核心专利授权，目前规模接近十亿，且盈利能力较强。考虑到公司在功放、电源芯片、驱动芯片、影像传感器、MEMS 等各领域均有丰富技术储备，未来将有极大的拓展空间。

　　给予公司首次评级为“买入”，目标价8.48 元。我们预计明年初公司受搬厂影响和费用较高等负面因素将逐步消除，伴随高端封装领域的规模和需求快速成长以及费用率下降，公司未来的业绩弹性较大，且高端先进封装的需求高增长，也将带来行业估值提升。公司明年年中将出现明显业绩拐点，2015 年有望实现业绩大幅释放，因此我们给予公司2015 年16 倍PE，6-12 个月目标价8.48 元。

　　类别：公司 研究机构：华创证券有限责任公司 研究员：马军 日期：2014-01-23

　　大唐电信转型已经步入正轨，等待未来业绩的爆发。公司从重资产型业务转向向轻资产型业务，从系统设备行业转向个人消费领域，我们预期2014年公司的盈利来源90%以上将来自于集成电路芯片和移动互联网业务，根据之前公司收购标的2014年的业绩承诺总和已经达到了5.29亿，我们按照目前集成电路和游戏行业的平均估值计算，预测公司合理市值水平应为180亿。

　　1、 从核心网设备业务走向消费电子和移动互联网领域大唐电信是我国国家科研院所改制上市的第一家股份制高科技企业。公司的业务早期以通讯网络设备为主，2000年以后由于行业发生变化，公司开始多年出现亏损，并在2005、2006出现巨亏。公司随即进行战略调整。在经过四五年时间的准备之后，基本完成了现在四大业务板块的雏形：集成电路设计、软件开发与应用、终端设计和移动互联网业务部门。过去几年的业绩显示公司的转型道路已经步入正轨。 我们可以看到2012年以后公司的收并购动作不断，我们预期未来并购重组在公司将会持续，不断扩展公司的业务规模，进而调整公司的资产负债结构。

　　2、 集成电路：政策扶持带动行业需求爆发，大唐微电子和联芯科技位于芯片行业第一梯队，汽车电子未来空间巨大集成电路行业受国家政策红利推动，未来几年将是高增长的趋势。公司未来集成电路业务将分为三大块：分别是联芯科技、大唐微电子和汽车电子。 联芯科技在国产终端芯片处于行业第一梯队，目前公司在TDS的3G市场份额约为20%，公司的LTE五模芯片有望14年上市。公司占有80%以上军用终端芯片市场份额，未来随着国防信息化投资的加大，市场有望放量。2014年业绩承诺2.08亿。 大唐微电子主要生产智能卡芯片相关的业务，我们看好金融IC卡国产化和移动支付的爆发，社保卡今年出货量有望达到6000万张，每年业绩有望实现30%以上的增长。 汽车电子：与恩智浦成立合资公司，弥补国内汽车电子芯片领域的空白。恩智浦首先提供成熟的产品(车能调节器芯片，目前国内市场份额超过60%)放入合资公司，以保证合资公司前期的正常运作，预期2014年合资公司就有新的研发产品问世。

　　3、 移动互联网：游戏和资源垂直型平台业务是公司发展的重点我们看好要玩未来的业务发展，基于对行业的乐观判断，我们认为未来要玩的业绩有望超过之前承诺的规模。

　　要玩未来的看点：页业继续保持稳定的增长；多款代理的手游有望流水过千万；收入50%以上的增长，业绩有望超预期；一款手游有望上微信的平台。

　　新华瑞德：定位于资源型移动互联网开放平台。公司目标是通过“规模化、集群化、开放化”三个阶段，打造可协同的垂直行业移动互联网产业群，力争成为国内领先的资源型移动互联网开放平台服务商，主要集中力量在资源型业务上。公司目前在教育和妇幼保健上业务已经有所突破。

　　公司目前四大业务板块基本成形，近一半收购的公司具有业绩承诺。2014年业绩承诺的利润总和达到5.29亿。我们按照集成电路芯片行业给予28倍估值，移动互联网业务给予30倍的估值测算，总市值应该为180亿。目前公司价值可能被市场所低估。

　　综上所述，我们认为公司随着自身资产负债结构发生改变，现金流量逐渐转好，财务费用下滑将带来利润直接的上升，同时公司本身业务处于一个快速上升阶段，我们预测公司2013、2014EPS分别为0.29、0.57，对应的估值为49倍、25倍。维持推荐评级。

　　1. 公司收购业务的整合风险：公司2012年之后连续进行多项收并购，并购进来的业务和现有业务之间的协同效应的体现还有待观察。

　　2. 公司自身财务结构难以好转。公司由于过去历史上出现连续两年的亏损，目前的历史包袱问题依然存在，每年预计有1.3亿左右支出与此有关。未来如果公司持续重组并购，这一问题有望得以解决，但也存在一定不确定性。

　　3. 管理体制的风险。公司目前是国有控股企业，管理层领导没有相应的股份，受制于国有体制的原因，工资水平短期也难以实现市场化，存在着管理层缺乏激励的风险。

　　类别：公司研究机构：湘财证券有限责任公司研究员：黄顺卿日期：2014-01-15

　　近日公司发布公告，预计2013年归母净利润为7972万元-9420万元，同比增10%-30%。其中，非经常性损益对公司净利润的贡献金额约为 646万元。报告期内，公司总体发展态势良好，主营业务平稳增长，新产品开始逐步投入市场。

　　利润分配预案为每10派发现金股利2.2.2元同时，公司公布2013年度利润分配预案：以截止201 3年12月31日公司总股本1.2亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利2.2元人民币(含税)，共计2640万元。不进行资本公积转增股本，亦不派发股票股利。

　　1月9日公司发布公告，称公司或全资子公司拟以现金形式，收购先进光电器材(深圳)有限公司的相关资产，收购完成后将获得先进光电固定资产和无形资产，交易总价(含税)不超过6500万元。

　　先进光电主要从事LED固晶机等设备的研发、生产和销售，已经获得一定的专利等知识产权，与公司主营业务同处于LED产业领域。如果未来顺利完成该交易，将有利于公司拓展相关业务，提升公司研发、制造LED核心设备的能力，符合公司未来发展战略。目前，公司尚未就此次收购资产签署正式资产转让协议书，尚存在重大不确定性。先进光电2012年实现销售收入3368.46万元，净利润-147.74万元。

　　我们调整了公司的盈利预测，预计公司2013-2015年摊薄后的每股收益为：0.73元、0.92元和1.16元，对应目前股价的PE分别为：32倍、 25倍和20倍。鉴于公司下游回暖，业绩有望稳定增长，维持“增持”评级。

　　股价催化剂：LED照明均价的进一步下降；LED照明相关鼓励政策的出台和落实；公司新产品研发取得突破。