A股或再现分销商新成员。近日，深圳深蕾科技股份有限公司（简称深蕾科技）提交的主板IPO申请已获深交所受理。作为主营分销电子元器件的企业，深蕾科技供应商集中明显，其中报告期内平均有七成供货来自博通。供货高度绑定博通之余，其电子元器件分销业务的毛利率却与远低于同行可比公司均值，平均不足7%。业绩方面，作为分销商的深蕾科技，营收节节攀升，盈利却在去年突然降近三成；存货高企的同时，深蕾科技去年现金流突然恶化，经营现金流净额一改此前的数亿净流入，转为净流出超7亿元。

　　然而，面对盈利大滑坡、经营现金流突然恶化等“困境”，深蕾科技去年却选择大额现金分红，令人费解。

　　根据招股书，深蕾科技的主营业务为电子元器件分销及技术支持，为客户提供电子元器件及集成电路应用综合解决方案。

　　报告期内，深蕾科技来自“销售商品”的营收贡献平均占比超99%，其中分销业务营收占比达99%以上。

　　据招股书，深蕾科技已经与 Broadcom（博通）、Panasonic（松下）、Murata（村田）、CXMT（长鑫存储）、Synaptics（新突思）、Gigadevice（兆易创新603986)）、Nuvoton（芯唐）、Rohm（罗姆）、Giantec（聚辰半导体）、UPI（力智电子）、Lexar（雷克沙）、Hirose（广濑电机）、Marunix（丸仁）等多家国内外著名电子元器件、材料及设备供应商建立了稳定良好的业务合作关系。

　　报告期内，即2020 年、2021 年及 2022 年深蕾科技对前五名供应商采购金额占采购总额的比例分别为 96.26%、93.55%及 91.74%，采购集中度较高，其中向供应商博通采购金额占采购总额比例分别为 73.16%、68.68%及 71.07%，平均占比七成。

　　深蕾科技表示，博通占比较高主要因博通处于行业龙头地位，在数据中心及网络通信行业核心领域市场份额占比较高所致。

　　在招股书中，针对授权问题，深蕾科技也表示，原厂的授权是头部电子元器件分销商的核心竞争优势之一。江南app官方网站下载入口

　　尽管深蕾科技报告期内手握博通的授权资质，并且七成供货来自博通。然而，从盈利的角度来看，从同行可比公司的均值来看，深蕾科技的电子元器件分销业务的毛利率远低于同行可比公司的均值。

　　招股书显示，报告期内，深蕾科技的电子元器件分销业务的毛利率分别为：7.01%、7.08%、6.54%；而同行可比公司的均值分别为：7.79%、8.59%、8.47%。

　　对此，深蕾科技表示，从利润率水平看，大联大、文晔科技、全科及中电港等行业内经营规模大的企业毛利率及净利率略低，其他中等及小规模企业的毛利率及净利率略高，主要因经营规模、产品线丰富程度及客户数量等因素所致。变动趋势上，2020 年及2021年大多数同行业公司毛利润率回升至较高水平，净利率平均水平略有提升。2022 年，可比公司毛利率的平均水平较 2021 年有所下降，净利率有所下降。深蕾科技毛利率及净利率处于同行业可比公司的中游水平，与深蕾科技的规模相符。

　　手持博通授权资质的深蕾科技，报告期内，营收节节攀升，分别录得497,906.16万元（约49.79亿元）、668,547.53万元（约66.85亿元）、723,425.64万元（约72.34亿元）。

　　然而，盈利方面，却在2022年度出现大幅下滑。招股书显示，报告期内，深蕾科技录得归母净利润分别为：14,704.94万元（约1.47亿元）、15,586.88万元（约1.56亿元）、10,999.67万元（约1.10亿元）。从2022年度来看，深蕾科技归母净利润同比下滑29.43%；从报告期内整体来看，从2022年度相比2020年度，深蕾科技归母净利润整体下滑25.20%。

　　深蕾科技表示，报告期内，经营业绩存在一定程度的波动。未来若发行人新产品线推广或新业务开发不力，不能及时准确把握市场需求情况，将导致发行人推广或开发的产品不能得到市场的认可，这将可能对发行人经营业绩产生重大不利影响，存在业绩下滑的风险。

　　与此同时，深蕾科技在2022年度，其经营现金流突然出现恶化。招股书显示，报告期内，深蕾科技的经营活动产生的现金流量净额分别为：77,426.34万元（约7.74亿元）、20,704.70万元（约2.07亿元）、-76,567.01万元（约-7.66亿元）。

　　可见，从2020年至2022年，深蕾科技的经营现金流净额在不断下滑，直至2022年度直接出现恶化，即净流出超7亿元。

　　对此，深蕾科技表示，该情况符合行业惯例，电子元器件分销商作为电子信息产业的中间环节，为了给下游客户供应稳定、采购成本可控、交期符合预期的电子元器件产品，分销商往往需要通过提前采购的方式进行备货，以降低产品供应不稳定的风险。同时，分销商上游一般对接原厂，下游一般对接终端电子产品制造商，上游供应商给予公司的账期一般短于公司给予下游客户的账期，因此电子元器件分销行业对分销商的资金实力有较高的要求。

　　根据招股书，电子元器件为深蕾科技销售的主要产品，报告期内，公司的存货规模保持相对较高水平。江南app官方网站下载入口公司存货账面价值分别为 89,315.92 万元（约8.93亿元）、105,883.04 万元（约10.59亿元）和 190,007.85万元（约19.00亿元），占流动资产的比例分别为 40.54%、35.49%和 61.43%。江南app官方网站下载入口可见，报告期内，深蕾科技的存货不断攀升、增长快速。

　　深蕾科技表示，随着电子元器件行业的发展和技术进步，近年来，电子元器件产业呈现出产品升级换代周期逐渐缩短，产品更新速度不断加快，产品种类不断丰富，细分市场领域对产品的需求变化愈加迅速，市场竞争日趋激烈等特点，使得单一型号电子元器件产品的生命周期相应缩短，市场价值更易产生波动。因此，如果未来出现由于公司未及时把握下业变化或其他难以预计的原因导致存货无法顺利实现销售，且其价格出现迅速下跌的情况，则该部分存货需要计提跌价准备，将对公司经营产生重大不利影响。

　　然而，在面对2022年度盈利明显大幅下滑、现金流出现恶化的情况下，深蕾科技却依然选择现金分红，令人费解。招股书显示，深蕾科技在2022年度的现金分红高达5000万元。