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事件：公司8月24日发布2023年中报，1H23实现营收43.12亿元，YoY+12.4%；归母净利润15.30亿元，YoY+20.2%；扣非净利润15.00亿元，YoY+20.7%。业绩表现超出此前市场预期。公司新型电子元器件板块企业的高可靠产品市场持续向好，高附加值产品销售同比增加。
2Q23利润增长20%；盈利能力提升。1）单季度看：2Q23实现营收22.10亿元，同比增长13.3%，环比增长5.1%；归母净利润7.96亿元，同比增长19.5%，环比增长8.3%；扣非净利润7.80亿元，同比增长19.7%，环比增长8.3%。2）盈利能力：2Q23毛利率同比提升0.02ppt至61.5%；净利率同比提升1.9ppt至36.0%。1H23毛利率同比提升0.3ppt至62.5%；净利率同比提升2.3ppt至35.5%。高附加值产品销售增加，费用管控能力提升，公司盈利能力提升。
聚焦电子元器件核心主业；振华永光净利润增长59%。分产品看，1H23：1）新型电子元器件实现营收42.9亿元，YoY+12.5%，占总营收99.6%，毛利率同比提升0.31ppt至62.6%。分子公司看，1H23：1）振华新云（电容）：营收同比减少13.0%至5.3亿元；净利润同比减少3.5%至1.6亿元；2）振华永光（半导体分立器件）：营收同比增加52.5%至11.3亿元；净利润同比增加59.0%至5.2亿元；3）振华云科（电阻）：营收同比增加12.1%至6.6亿元；净利润同比增加34.3%至3.2亿元；4）振华富（电感）：营收同比增加0.4%至5.5亿元；净利润同比增加3.8%至2.6亿元；5）振华微（厚膜电源）：营收同比增加0.5%至5.1亿元；净利润同比减少23.4%至1.6亿元。
费用管控能力提升；经营活动净现金流增长23%。1H23期间费用率同比减少1.9ppt至17.9%：1）销售费用率同比减少0.6ppt至3.7%；2）管理费用率同比减少0.7ppt至8.4%；3）财务费用率为0.5%，1H22为0.4%；4）研发费用率同比减少0.7ppt至5.4%，公司新设立成都和南京研发平台，深度开展用研结合。截至2Q23末，公司：1）应收账款及票据70.20亿元，较1Q23末增加6.1%；2）预付款项1.13亿元，较1Q23末减少10.3%；3）存货21.80亿元，较1Q23末减少5.2%；4）合同负债0.47亿元，较1Q23末减少38.1%。1H23经营活动净现金流为5.35亿元，1H22为4.36亿元。
投资建议：公司是国内特种电子元器件龙头，业绩在新型电子元器件市场提质放量的驱动下高速增长，定增已获证监会同意注册批复，产能释放将进一步巩固公司行业地位。我们预计公司2023~2025年归母净利润分别是29.28亿元、35.32亿元、40.65亿元，当前股价对应2023~2025年PE分别是16x/13x/11x。我们考虑到下游需求景气度和在公司行业中的龙头地位，给予2023年20倍PE，2023年EPS为5.63元/股，对应目标价112.60元。维持“推荐”评级。
